相川伸夫のクロスフォー決算説明会報告（ポジティブ）

■相川伸夫ピックアップ銘柄フォロー
　※９月２７日（金）執筆時点

・山王（３４４１）２０１６年１２月１９日配信
　株価５６０円⇒７０５円（＋２６％）
・テノックス（１９０５）１７年２月２０日配信
　株価８１５円⇒８１６円（＋０％）
・特殊電極（３４３７）１７年６月１２日配信
　株価２９２２円⇒４８８５円（＋６７％）
・東北特殊鋼（５４８４）１７年９月４日配信
　株価１８３１円⇒１４２０円（－２２％）
・新報国製鉄（５５４２）１７年１０月２日配信
　株価１５７７円⇒１１０６円（－３０％）
・パウダーテック（５６９５）１８年２月１９日配信
　株価４８４５円⇒２８１０円（－４２％）
・東京エレクトロンデバイス（２７６０）１８年４月６日配信
　株価１９７０円⇒２０９２円（＋６％）
・アバント（３８３６）１８年６月２５日配信
　株価９４５円⇒２０７２円（＋１１９％）
・神戸天然物化学（６５６８）１８年８月１３日配信
　株価２７１８円⇒１３４４円（－５１％）
・丸順（３４２２）１８年９月１８日配信
　株価８２６円⇒５６０円（－３２％）
・クロスフォー（７８１０）１８年１０月９日配信
　株価４２１円⇒３３３円（－２１％）

※ピックアップ銘柄は買い推奨ではありません。
　私の目で面白い、アツイ要素がある！という理由で記事を執筆した企業の経過観察です。
　執筆から３年程度は継続ウォッチしていきたいと考えていますので、銘柄は今後さらに増える見込みです。



　７月から１０週に渡り毎週講義をしていた株の学校（名古屋）が９月１４日に終了しました！
　名古屋卒業生６人にアンケートをしたところ、総合満足度は１０段階評価中９．５点という異常なまでの高評価を頂きました！！！

・株の学校に参加したことで自身がどの程度レベルアップしたかについては１０段階評価中７．８点とこちらも高評価でした！
※全く成長していない＝１、想定以上の成長＝１０という設定での回答
・２８万円という受講価格に関しても６人中５人が安い！１人は丁度いい価格とのことでバリューという評価を頂きました！！

　大変嬉しく思います！ありがとうございました。
　次の株の学校は２０２０年５月頃に東京、その次は大阪でやってみたいな～という予定です。
↓もし、今後の株の学校の開催について連絡が欲しい方は下記よりコンタクトください
https://double-growth.com/contact/



■クロスフォー決算説明会に参加した感想


　結論から言いますと、とてもポジティブという評価です。
　前からアツいと言っていたテニスチェーンの事業にプラスアルファでイージークラスプという強力な新武器までプラスオンされての現在株価は非常に投資妙味が高いと感じています。
　もちろん、前々から伝えているようにホームランか三振をする豪快なバッターがクロスフォー社長である土橋氏です。
　私としてはもちろん三振しても構わないからビビらずに思いっきりバットを振って頂きたいと前々からエールを送っています。

　私が書くピックアップ記事は市場が認知されていない時点に先出しで書きたいという想いがあるので、株価的にはピックアップ記事掲載後に下がっているように見えるのが宿命だと理解しています。
　歯がゆい（記事執筆と投資タイミングは別物）のですけどね。
　アバントなんかは記事執筆後に割とすぐに市場から評価されました。
　基本は私が最初に取り上げてから１年～３年くらいの時間を要すると考えています。
　これから特に面白くなるのはクロスフォー以外には丸順・東京エレクトロンデバイスにも期待しています。
　ただし、投資判断はタイミングを含めてすべて各自でどうぞご判断くださいませ。


・２０１８年１０月に執筆したピックアップ記事
　http://okuchika.net/?eid=8000
・みんなの運用会議で私の執筆記事
　https://double-growth.com/7810-crossfor/


■今回の決算説明会のポイント！

　◇前期の減収減益になった理由
　◇中国の貸し倒れ引当金について
　◇イージークラスプ・テニスチェーンの引き合いは絶好調！
　◇新製品のブリリアントブレスレットの生産準備スタート

↓クロスフォーＩＲページへのリンク
　http://www.crossfor.com/ir/

　この記事は
－２０１９年０９月２７日リリース－
『２０１９年７月期　決算説明会資料』をもとに解説します

　説明会資料を見ながら読んでもらうのが良いと思います

※山口取締役・土橋代表の説明をもとに解説


　◇前期の減収減益になった理由
　　・Ｐ１２にあるハイライトの理由説明
　　　売上が落ちた一番は国内向けの高額商品のＯＥＭ製品の販売量が落ちたことが原因です。
　　　Ｐ１７の地域別を見ると前々期は２８億円だったのが前期２３億と－５億円と大きく後退しています。
　　　前々から説明してきたようにクロスフォーのビジネスモデルは国内向けと海外向けで売っている商品が異なるのです。国内向けＯＥＭはジュエリー完成品（１０万円以上の高額）と自社ブランドの手ごろ（１万円程度）のラインナップの商品。対して海外には完成品ではなくダンシングストーンのパーツ（パーツ１個当たりは非常に安い）を売っています（高利益率）。
　　　ジュエリー商品の売れ行きはジュエリー自体の人気以外にも景況感に左右されてしまいます。米中がドンパチやって、世界中がわちゃわちゃしている不透明な時には高額商品は伸びにくい。想像しやすいと思います。
　　　「老後２０００年問題が―」って言ってるときにボーナスで２０万円のジュエリーを買う人が減ってしまうのはしょうがないでしょう。
　　　また、国内販売低下には大水による災害も多かったから。というのも言い訳に聞こえるかもしれないですがこれを「業績には関係ない」とは私は言えないと思います。中国で起きた貸し倒れ引当金についても減益の大きな理由です。
　　　会社側の説明においても「ダンシングストーンの需要が下がったとは認識していない」とのコメントです。

　◇中国の貸し倒れ引当金について
　　そもそも何が起こったのか？から説明します。
　　海外に対してのパーツ販売は先に前金で地金代をクロスフォーがもらってからパーツを輸出、商品を受け取ってから代金をクロスフォーに払うという流れになっています。
　　問題になったのは中国の取引先の１社だけで、海外ではここだけ代理店形式（代理店に在庫を持たせて置き、売れたらその代金をクロスフォーに払う）にしており、代金の支払い猶予も２か月程度持たせていたとのことです。
　　アメリカと中国は経済戦争していることもあり、カントリーリスクがさらに上昇しています。
　　そこで海外戦略上、中国のその会社を代理店制にして、海外での基軸になる香港本社では東南アジア、タイ・インド・ミドルイースト・イスタンブール・ロシア等への営業注力をしているという構図です。ここ以外の中国の会社に直販しているところもあるようですが、そことの売上バランスに関しては分かりません。
　　問題が起こったのは中国当局が金の流れに関して非常に監査が厳しくなったことが原因です。
　　日本に対しての送金、および香港経由での送金に対して厳しいチェックが掛かるようになり「待った！」がかかり、なんだかんだ半年滞ってしまったことにより監査法人より売掛金の回収不能の可能性から「貸し倒れ引当金の計上」を余儀なくされてしまった。これは中国全土での話とのことです。
　　ダイヤは数億円でもポケットに忍ばせて国外に簡単に持って行けたりすることからアンダーマネーに非常に都合がいいです。よって宝飾関連の金の動きには特に厳しいとのこと。
　　クロスフォーは上場企業のコンプライアンスがある以上正規のルート、つまり中国当局の許可をもらったのちの送金に関する伝票を提出したりしてやり取りしていたのですが、それでも上手くはいかずに引当金計上に至ったとの流れです。
　　現在、中国代理店には預金も支払い能力もあるとの情報認識であり、回収できた場合には純利益に計上されるとの説明でした。また、再発防止としてその１社との取引は現在中止していることにより「二次災害は起こらないし、これで完結している事象」との回答です。

　◇イージークラスプ・テニスチェーンの引き合いは絶好調！
　　Ｐ２８のイージークラスプについて
　　今年の５月からイージークラスプは生産スタート、６月からこの留め具を付けたテニスブレスレットも販売開始している。
　　テニスチェーンの製造機械は現在３台で１直生産している。
　　９月２５日に香港の展示場でも大変な引き合いがあった（ｂｙ土橋代表）。
　　受注は好調で、新規受注（テニスチェーン、イージークラスプ）も来年の１月納期になる程に好調！
　　生産に間に合わせるためにもテニスチェーン製造を３交代体制に切り替えて２４Ｈ稼働に移行する計画もしている。
　　しかし、まだまだ生産効率に人手がかかっているから急激に売り上げは立てられない。
　　Ｐ２８～Ｐ３２などでテニスチェーンをイージークラスプに付けてるのはテニスチェーンも売れてきたからそのアピールも兼ねて資料に掲載している。
　　イージークラスプはテニスチェーンにもダンシングストーン（ネックレス等）にもつけていく戦略をしている。

　　・現状の問題点はイージークラスプをキャストで作っていること
　　　これをすべてプレスにして、組みつけも機械でやれるようにしたい。
　　　かかっている原価は加工・組付けコスト、これをすべて機械化できれば加工コストは今の１０分の１にもできると考えている。
　　　また供給能力も機械化によって大きく上がる。
　　　半年くらいで半自動化、今期中に全自動化への足掛かりを作りたいと考えている。
　　　もちろんイージークラスプもすべて特許、意匠登録もしている（特許申請中）。
　　・Ｐ１０の世界での市場規模に対してのＰ３７
　　　世界でのジュエリー市場規模は５０兆円。
　　　ブレスレットだろうがネックレスであろうが留め具は必ずついている。
　　　留め具は裏方役のパーツであり、裏方は表に出てこない。
　　　留め具はブランドがいらない商品であり、品質やコスト、供給能力が重要。
　　　そして一度定着するとすごく長い定着が起こるので引き輪・カニカン・差し込み式からのリプレイスを十分に狙えるし、展示会での感触からも自信がある。
　　　イージークラスプによるリプレイスが狙える自信はなんと言っても従来多くの方がブレスレットの付けにくさを不満と言っていたものがこれで全て改善され、かつデザインの連続性からも優れているから。
　　　※実際に私もイージークラスプを試させていただきましたが正直感動しました！今年の３月の企業ＩＲの際にはクラスプのところがバネになっておらず、まだイージーではない印象でしたが、今回の物はホントにイージーに取りつけることが出来ました！
　　・Ｐ３９、ブリリアントブレスレットについて
　　　しばらく後に製品サンプルが上がってくる。
　　　市場で一番高い高級時計というのはダイヤがちりばめられているもの。
　　　そこから時計を取ってブレスレットだけにしたもの。
　　　ブリリアントブレスレットにはテニスブレスレットを用いてＰ４１のような構造を考えている。
　　　国内の有名時計バンドメーカーと一緒に作ろうとしている。
　　　クロスフォーでも他の製品同様の粗利率５０％以上を狙っており、来年の４月に発売予定で考えている。
　　　ブリリアントチェーンは従来のキャストのような作りになっており、見た目のエレガントさに加えて光りが下に抜ける作りになっている事からこれまでになかった商品価値が提案できる。
　　　⇒これも特許を申請中（特許庁に１０年以上勤めていた人間が現在クロスフォーの特許戦略担当をしているから当社は知財に強い）


　主要な内容は上記になります。

　ここでポイントになるのは前から伝えているようにクロスフォーは世界中に年間４００万個のダンシングスト―ンパーツを供給しています。
　イージークラスプはまだまだ手作業の部分が多くて、原価コストが高いですが、全自動になれば世界シェアを取りに行ける可能性は十分にあると思います。
　また、クロスフォーの役員名簿を見てもらうとＹＫＫの副社長とユニクロの役員経験を持つ井上社外取締役が２０１８年１０月から参画しています。こういうところも評価できるポイントです。

　今期の業績予想の数字に対して、今期の業績は大きく乖離する可能性もあるのではないか？
　私は大きな期待をしています（笑）

　一番のリスクはテニスチェーン製造＆イージークラスプがトラブって結局生産が進まないというリスク（これは小さくないリスク）。
　その次は中国の代理店の１社との取引中止にしたことによって中国売上が減る可能性（中国以外の東南アジアなどにしっかりと拡販できるのか？）。というところに大きなリスクがあります。


　投資判断は必ずご自身で行い、自己責任でよろしくお願いします。


　それではまた。


『全力全開全力前進！！！』


（相川伸夫）


（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。万が一、事実と異なる内容により、読者の皆様が損失を被っても筆者および発行者は一切の責任を負いません。）