本日は特別に、有料メルマガ・石川臨太郎の「生涯パートナー銘柄の研究」の最新号から、コラムの一部を掲載いたします。
自立した投資家、石川臨太郎の最新コンテンツをお楽しみ下さい。
＝コラム「増益修正や増配発表企業の株価が下落するのはチャンス」＝
（東京ラヂエーター製造に関して）
（有料メルマガ第４２１回・２０１７／２／２８配信号)
【前略】
次に私が株仲間の雑談会に出した資料を載せます。
カルソニックカンセイをファンド（＝ＫＫＲ）が買収したら、子会社の東京ラヂエーター製造を買収しないわけがないと考える。このペーパーは、その理由を説明するもの。
カルソニックカンセイは東京ラヂエーター製造の株を５，７７０，０００株（４０．０６％）持っている親会社です。
東京ラヂエーター製造の発行済み株式総数は、１２月末で１４，４００，０００株ですが、自己株式として１１，９４８株所有しています。
カルソニックカンセイを買収したファンドは、
１４，４００，０００株―自己株式１１，９４８株―カルソニックカンセイ所有分５，７７０，０００株＝８，６１８，０５２株
を買うと、東京ラヂエーター製造の１００％の株を手に入れることができます。
カルソニックカンセイを買収したファンドが、東京ラヂエーター製造の持つ余裕資金である１２月末の現・預金４０．７億円＋日産グループファイナンスに対する預け金５７．２億円＝９７．９億円の金額内で、東京ラヂエーター製造の株を買えば、タダで東京ラヂエーター製造の１００％の株を手に入れることが可能です。
東京ラヂエーター製造は、後に確認しますが、現・預金と日産グループファイナンスに対する預け金を全部使っても事業には全く支障がありません。
９７．９億円÷８，６１８，０５２株＝１１２７．８６円
この金額以内で東京ラヂエーター製造の株を買うなら、自分の資金は使わずに東京ラヂエーター製造を１００％手に入れられます。
つまり、一時的にファンドの資金を使っても、買収した東京ラヂエーター製造に自社株買いさせて使ったお金を回収できるので、結果的にタダで東京ラヂエーター製造の１００％の株を手に入れることができるという意味です。
東京ラヂエーター製造は、投資有価証券も１０．１億円持っているので、この投資有価証券を現金に換えれば、もっと高く買うことも可能だと考えています。
東京ラヂエーター製造の全ての負債は８５．９４億円（＝流動負債７８．８１億円＋固定負債７．１３億円）ありますが、受取手形及び売掛金８２．０億円＋在庫１９．０億円＝１０１．０億円という営業性流動資産で全てカバーしています。
（注）預け金について
（２０１６年３月期の有価証券報告書の開示情報を引用します）
『資金の預託及び借入については、日産グループファイナンス株式会社から提示された条件（利率等）を検討し、決定しております。この預託及び借入はキャッシュマネジメントシステムによるものであるため、取引金額については純額で表示しております。』
【その他の注目点 １】
東京ラヂエーター製造の本社工場の土地の含み益の大きさ
土地については、神奈川県藤沢市の本社工場の底地が公示地価格となっており、この価格を時価として計算すると４２．４億円程度の含み益が見込めそうです。
藤沢９－１ １平方メートル当たりの価格 ６２，５００円
工場の底地面積 ８８，２５４平方メートル
公示地価格を現在の価格として計算した時価 ５５．１５億円
簿価 １２．６９億円
含み益 ４２．４６億円
公示地の説明
http://www.land.mlit.go.jp/landPrice/FullDataServlet?CLASS=0&NO1=14205&NO2=9&NO3=1&YER=2016&KENFLAG=false&MOD=2&SKC=14205&CHI=&YFR=2015&YTO=2016&YOU=7,9&PFR=&PTO=&LATEST_YEAR=
地図
http://www.land.mlit.go.jp/webland/servlet/MainServlet?LY=2016&TDK=14&SKC=14205&X=502004.65&Y=127385.366
「自動車関連の工場が多い区画整然とした工業地域」という説明がなされています。
この公示地の地図をみて、周囲の商業地や住宅地の公示地の価格が、藤沢９－１の１平方メートル当たりの価格６２，５００円の３倍近くもあることに気が付かれたと思います。
藤沢９－１は用途区分が工業地だから価格が安くなっています。しかし、工場を移転して用途区分を住宅地や商業地に換えることは可能だと思います。
すでに周辺は商業地や住宅地になっています。そうなると公示価格は一気に周辺の公示地価格まで上がります。もし売却するなら、それくらいの価格で売れる可能性が高いということになります。
公示地の地図をよく見ると、工業地のままで売れば時価１０５．９億円（含み益９３．２１億円）と考えてもおかしくないし、住宅地に用途変更して売ると、時価１４４．７億円（含み益１３２．０億円）くらいで売れる可能性もあると思っています。
そう考える根拠：
藤沢９－１の公示地は用途地域が工業地だから６２，５００円と安いですが、この周りは住宅地や商業地になっており、すぐそばの公示地の価格は道を挟んだ反対側の住宅地藤沢－４４が１６４，０００円。商業地の藤沢５－１７が１７５，０００円。同じ道の同じ側の約３００メートル離れた工業地の公示地である藤沢９－３ですら１２０，０００円です。より商業地に近い公示地価格が半分ということはないと思います。
【その他の注目点 ２】
東京ラヂエーター製造はビジネスにも魅力があります。
販売先はいすゞ自動車です。第２位の販売先はＤＭＡＸです。
いすゞ自動車の国内向け商用車トラックに搭載される「ラジエーター」は全て東京ラヂエーター製造で生産しているということです。
いすゞ自動車への売上は、東京ラヂエーター製造２０１６年３月期売上高の４２．９％、（２０１３年３月期売上高の４２．９％、２０１２年３月期は４０．１％、２０１４年３月期４２．２％、２０１５年３月期４２．１％）を占めています。
なお第２位の販売先はＤＭＡＸです。２０１６年３月期のＤＭＡＸへの売上は売上高の１０．４％（２０１５年３月期８．４％）です。それ以前にはＤＭＡＸへの売上高は１０％未満なので、有価証券報告書には販売先として出ていません。ここ２年間でＤＭＡＸへの売上高が着実に伸びてきていることが分かります。
（注）ＤＭＡＸはアメリカにおけるいすゞ自動車（以下いすゞ）と、ゼネラルモーターズ（以下ＧＭ）とのディーゼルエンジン生産合弁会社です。
つまり、いすゞ自動車という日本の大手のトラックメーカーは東京ラヂエーター製造の製品がないとトラックが作れないということです。
東京ラヂエーター製造は収益力も安定していて強い企業です。
東京ラヂエーター製造の純利益と一株利益の推移です。
２０１４年３月期 １１．８１億円（一株利益 ８２．２円）
２０１５年３月期 １３．４５億円（一株利益 ９３．５円）
２０１６年３月期 １３．８８億円（一株利益 ９６．５円）
２０１７年３月期予１２．００億円（一株利益 ８３．４円）
つまりカルソニックカンセイを買収したファンドは、ここ数年純利益で１２億円から１３億円稼ぐ東京ラヂエーター製造の含み益が巨額な土地と、製造と建物等１７．７億円＋設備等４０．６億円＋投資有価証券１０．１億円＝６８．４億円をタダで手に入れることが可能です。
ファンドがこれほど美味しい話を見逃すはずはないと考えています。
もちろん東京ラヂエーター製造の１株を１１２７円などという安い価格で全部買うなんてことはＫＫＲも考えていないでしょう。でもこの金額は、今日の終値より高いです。
９月末の一株純資産ですら１２９０円あり、第３四半期の利益で増えているでしょう。
どう考えても最低でも１３００円以上。普通なら１株１６００円から１８００円くらいの価格でＴＯＢされると思う。』
私が雑談会に出した東京ラヂエーター製造に関する情報は以上です。
雑談会は２月２１日の午後４時から行いました。東京ラヂエーター製造の株価は１０７０円でした。
『もう十分上げたから、上がらないと思う』というのが株仲間の感想でした。
しかし東京ラヂエーター製造の株価は２月２４日には１１４７円になりました。
東京ラヂエーター製造の直近の株価データです。
http://www.nikkei.com/markets/company/history/dprice/?scode=7235&ba=1
東京ラヂエーター製造の株価のチャートです。
http://www.nikkei.com/markets/company/chart/?type=3month&scode=7235&ba=1&n_cid=DSMMAA13
２月２４日には多くの企業の株が下げましたが、東京ラヂエーター製造の株価はかなり強い動きで上げています。私は東京ラヂエーター製造の出来高が増加してきていることにも注目しています。
株価というのは上げたり下げたりで、一方的にどちらかに動いていくということはあまりありません。上下動のサイクルを描きながら『上か下』にゆるやかに動いていくことがほとんどですが、東京ラヂエーター製造の株価は、カルソニックカンセイのＴＯＢに関する特別配当の権利落ちの日から堅調に上向いて上昇しています。
私と同じように、東京ラヂエーター製造も親会社のカルソニックカンセイに続いてＴＯＢされると考える投資家が増えているのだと想像しています。
【後略】
経済的独立ワクワク！サポーター 石川臨太郎
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【２０１６研究銘柄パフォーマンストップ３】
１月１２日～１１月２２日配信分 全４５銘柄 １２月１６日現在
１位 エージーピー（９３７７）＋２３３．３３％ ３月２９日配信
２位 エージーピー（９３７７）＋２１３．６８％ ８月９日配信※
３位 東京ラヂエーター製造（７２３５） ＋１１７．０９％ ７月５日配信
※この銘柄は２回配信しました。
パフォーマンス分布
＋１００％以上 ３銘柄
＋５０％～１００％ ２銘柄
＋２５％～５０％ １４銘柄
＋１０％～２５％ １５銘柄
０～１０％ ８銘柄
０％以下 ３銘柄
４２勝３敗となりました。なお、配当・優待は加算しておりません。
詳細は、コラム銘柄も含め、近日中にＷｅｂへ掲載します。
有料メルマガは週１回・火曜日配信です。
詳細は http://www.iforum.jp/magazine.htm をご参照下さい。
過去サンプル（研究銘柄）
銘柄研究 ニチリン（５１８４）
銘柄研究 帝国電機製作所（６３３３）
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