●ビーアールホールディングス（１９２６）


　もともとは砂利や枕木を鉄道向けに納入していた国鉄関連企業であったが、枕木がＲＣであったことからＰＣ橋梁分野に進出し、現在は広島発のメジャープレーヤーとして業界５番手に位置する。
　しかしコンクリート製品は重いため、陸送には限界がある。
　シールド掘削トンネルではトンネル内の内側を覆う覆工・構造製品をセグメントと呼び、金属製、ＲＣ、合成の３つに分かれ、リニア中央新幹線ではＲＣタイプが用いられている。
　名古屋側のセグメント供給は複数の企業が競い合い、有利と思われていたのは三重県鈴鹿市に工場を有する某企業で、競合は和歌山県であった。大型のセグメントは分割して生産・納入されるが大きく重く、大型トラックに２ピースまたは３ピースしか積載出来ず、出荷工場から現場までの距離がコストを左右する。

　ビーアール社が展開する橋梁も同様で、重いものになると３０トンにも及び商圏は限られてくる。東京―大阪間では原価がアップしてしまい、東京―名古屋間程度が限界の様だ。
　だが地元広島から東は仙台、静岡、西は九州まで買収により子会社工場を有しており、北海道を除く全国で事業活動が可能となっている。


　ＰＣ橋梁業界は平成１１年をピークとして右肩下がりの市場であり、特に新設橋梁は漸減傾向を続けており、今後も縮小すると言われている。
　だが日本には橋長２メーター以上の橋梁が７３万本掛けられていると言われ、そのうち２０２３年３月時点で建築後５０年を経過するものが３９％を占め、１０年後には６０％に達すると国土交通省ではいう。これとは別に約２３万本の橋梁は設備年齢不明とされているから怖い。

　そこで橋梁の点検・メンテナンスが急がれており、ＰＣ橋梁市場は平成２９年に底を付け、補修中心に市場が拡大しているのだ。

　国土交通省道路局の資料によると７２万橋の道路別内訳は、市町村道が５１．３万橋で７１％を占め、都道府県の１６％、直轄国道６％、補助国道５％、高速道が２．１万橋で３％の比率。
　その高速道だが補修のための費用捻出から有料期間を１５年延長し２０６５年となることが２０１４年に閣議決定され、ＮＥＸＣＯ３社は１５年の整備期間と３兆円の費用を投じて高速道路の大規模更新・修繕を始めている。
　特に大きい工事は２００キロ強に渡る床板交換で１．６兆円の予算が見積もられており、同社の得意とするところだ。

　１５年の工事期間は５年毎の３つに区切られており、当初の５年が終了し昨年から２期目の５年工事がスタート。しかし投資配分は最初の５年が２割、２期目及び３期目が各々４割と歪である。
　単純な計算だが、２期は１期より倍増が見込まれることになる。だが実際の発注は徐々に増加して行くイメージの様である。

　そのためＰＣ橋梁トップ企業のピーエス三菱の受注も好調。橋梁の属する土木部門の今中間期受注高は前年中間期より２９．６％増加の３７６億円に上っている。
　三菱と競う三井住友建設の両社とも短期的にはシェア変動が大きいが、最近では三井住友がダウンし２番手から４番手までが団子状態。同社は直近で５位だが、３位の時もあるなど団子状態の一員。


　その同社の中間期受注高は２６４億円で前年比６６％もの増加を示しており、橋梁の属する建設事業では７５％増の２４０億円に達している。
　１Ｑ（４～６月）では１０３億円と過去最高の受注額だが４Ｑの期ズレ案件による押し上げも。だが２Ｑ（７～９月）は更に上を行く１６１億円にまで拡大し、受注残も過去最高水準にある。
　受注高を押し上げたのは長野・中国・東名・新東名の高速道路と中央新幹線の天竜川橋梁等で、ＮＥＸＣＯによる投資の恩恵を享受している。

　だが受注の出方は３か月ごとに変動幅が大きく、２０２０年３期では１Ｑ～３Ｑでそれぞれ３３億円、１２６億円、７７億円であり、２Ｑから３Ｑでは半減に近い水準まで減少しており、今期も同様の展開となる可能性もあろう。
　また前年３Ｑでは竣工に関わる一時的な要因による収益押し上げ効果が出ており、売上高１２１億円、営業利益は９．３億円と高いレベルで、今期３Ｑ（１０～１２月）では減収・減益が予想される。


　低金利による金余り、ヘッジファンドの台頭、年金基金でも短期パフォーマンスを追う傾向から空売りも横行し、四半期業績の鈍化は餌食となる。
　堅調に推移し９月に８２０円で高値を更新した後、軟調なのは前年３Ｑの高い業績の反動を意識してのことだろうか。

　最近ではＡＩが活躍しており、３Ｑ実績の発表では軟調な業績を見て売りの指示を出すかもしれない。しかし今後は国・自治体による補修の期待もある。また子会社が鉄道に強く、地震による新幹線の逸脱防止対策（２本のレール内に更に２本のレールを設置する）が継続し、北海道・北陸・九州新幹線でより平坦な軌道スラブも受注済みで、ＪＲ東海のリニアでも側面ＰＣ壁体をピーエス三菱とＪＶを組み既に出荷を開始しているが、今後も増加傾向となりそうだ。


　たった３か月の短い期間を見て売り買いする投機人が３Ｑ決算発表で売ってくるかもしれない。しかし今後の成長を期待する投資家にとっては絶好の買い場と映るだろう。

　ＮＥＸＣＯグループ案件の落札率は上昇傾向だがまだ９０％程度だ。安く敬遠された過去もあり工事単価は上昇傾向にある。

　ＰＣ橋梁業界の人的稼働率はほぼ１００％で選別受注にも動いている業界なのだ。


（億近産業調査部）


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