前回、昨年崩壊したアメリカのソーシャルバブルを例に、バブル崩壊の仕組みと今後の見通しをお伝えさせて頂く第一回目として、ネットバブルの歴史をお届けしました。
本日はその続編として、
【なぜ、ネットバブルが起こる（った）のか？】
【２０１１年～２０１２年は本当にバブルだったか？】
をお届けします。
【なぜ、ネットバブルが起こる（った）のか？】
まず、簡単に２０００年のＩＴバブルに至った経緯を振り返ってみましょう。
フローチャートにすると以下のようになります。
アジア通貨危機・ロシア危機・韓国破綻（１９９７～１９９８年）
↓↓↓
ＬＴＣＭ破綻・株式、債券、商品などの大暴落
↓↓↓
投資家の損失拡大・各国市場金利引下げ・流動性の供給
↓↓↓
新たな投資機会の模索・貸出金利の低下・金余りの発生
↓↓↓
ベンチャーキャピタルに資金流入・ＩＴ企業の調達が容易に
↓↓↓
ＩＴ関連企業に資金流入が加速・ＩＴへの積極投資
↓↓↓
ＩＴバブルへ（１９９９～２０００年）
１９９７～１９９８年、世界は混乱の渦の中にいました。アジア通貨危機・ロシア危機を発端に、世界一の伝説のヘッジファンドＬＴＣＭが破綻に追い込まれ ます。米政府は連鎖破綻を嫌い、市場金利を一気に引き下げました。その一方で、株価も商品市場も大暴落しているわけであり、投資家は大きな傷を負うことに なります。
しかし、こうした中でも投資家は常に投資機会を探しています。そしてその受け皿となったのが、ＶＣ（ベンチャーキャピタル）やＰＥ（プライベートエクイティー）などネット企業を中心にベンチャー企業などに投資するファンドでした。
またその一方で低金利が続く中、世界経済減速から無傷であった新興企業達は資金調達が以前より容易になります。また低金利の元、資金流入が加速しパンパ ンに太ったＶＣなどは、資金を有効活用するためにベンチャーへの投資を続けます（というより、投資しなければ、投資家にリターンを返せないのでバンバン投 資をすることになります）。
結果としてこの動きが、２０００年のＩＴバブルの頂点、そして崩壊までを加速させました。
このような流れはどのバブルでも同じです。
同様に、２００５年のＷｅｂ２．０バブル前も見てみましょう。
９．１１テロ以降の株価低迷（２００１～２００４年）
↓↓↓
米１％金利（～２００４年）・日本ゼロ金利（～２００６年）・流動性の供給
↓↓↓
新たな投資機会の模索・貸出金利の低下・金余りの発生
↓↓↓
ベンチャーキャピタルに資金流入・ＩＴ企業への積極投資
↓↓↓
Ｗｅｂ２．０バブルへ（２００５～２００６年）
アメリカでは２００１年に９．１１テロが起こり、同年にエンロンが破綻します。さらに翌２００２年にワールドコムが破綻と悪材料が続き、対策としてそこから２００４年６月までずっと１％の低金利が続いていました。
一方で日本の場合は、２００３年にみずほ銀行が潰れそうとまで言われ、かつ、りそな銀行には公的資金が注入されます。また、その後２００６年の利上げまでゼロ金利と量的緩和が続きました。
このようにして、低金利が続き、儲かる投資対象が枯渇した際に、ネットバブルというものは毎回発生しています。
また景気循環論という理論は有名ですが、ネットバブルの場合そのサイクルが６年周期と言われています（Ｙａｌｅ大学のビジネススクールで受講したＶＣの授業でも、教授は自信満々にそのように述べていました）。
そもそも世界経済のサイクルで、低金利と投資対象の枯渇が起きるサイクルとほとんど連動しているわけなのでロジックは通っていると思います。それを当て はめると、上記のようなタイミングでバブルが発生し、そして崩壊へ、そして、また次の拡大期へと移行するサイクルを繰り返していることになります。
【２０１１年～２０１２年は本当にバブルだったか？】
前回、過去の２回のネットバブルを振り返ってその仕組みに関して解説を行いました。今回は、まず２０１１年～２０１２年に目を向けてみましょう。
２００８年金融バブルの崩壊以来、２０１０年頃までは低金利は続き株価もさえません。そしてギリシャに端を発した欧州危機も発生します。投資対象のほとんどが儲からない状況が続いていました。
では、投資家はどこにお金を向けるのでしょうか？
過去は、株式市場が停滞している時でも、商品相場が堅調だったり、ヘッジファンドのパフォーマンスが良かったりとオルタナティブ（代替）投資先の選択肢は多くありました。しかし、この時期はそのような投資対象もパっとしない状況が続きます。
そのため２０１１年～２０１２年のソーシャルバブルには、前回・前々回以上にＶＣやＰＥに資金が流入しています。ベンチャー投資は控えていた年金基金や 政府系ファンドの公的運用機関ですらが、ＶＣへの投資をポートフォリオに組み込み始めました（シンガポールの政府系ファンドＧＩＣ・テマセクは自前でＶＣ を保有することで有名です）。数億・数十億円、時に数百億円単位というロットでの資金が流入し続けました。
しかし、世界市場全体の回復が進み、ベンチャー投資の相対的な甘みが減少すれば、何時かは資金が出て行くわけです。結果として、Ｆａｃｅｂｏｏｋの上場（２０１２年５月）前後にピークをつけてソーシャルバブルは弾けたという形になりました。
２００６年９月に上場したＭｉｘｉの時を思い出してみましょう。
あの時、私は野村證券の荻窪支店にて富裕層向け営業をしていました。当時はリタイアしたおじいちゃんやおばあちゃんまで、「Ｍｉｘｉって何かいいらしい ね」と聞いてきたほどだったのです。実態がよく分からないけど、「いいらしいね」「いいような気がする」と感じる人たちが増える市場、これはバブル発生前 に起こる典型的な現象です。
よく理解しきれていない企業の、現在の収益ではなく、将来の予想収益（これがかなり適当だったりします）に目を向けて多くの人達が投資をしました（正直、販売を推奨している側の人にも理解していなかった人は多かったので
はと感じざるをえません）。「２年後のＰＥＲならまだ割安」、「いや５年後なら」、「俺は１０年後を見ている」という調子です。そこでは、「そのビジネス モデルが市場に評価し続けられたら」、「競争が激化せずに、今の利益率を持続できたら」などという前提が崩れたらという議論は忘れさられていました。
今回のソーシャルを中心としたネット周辺の盛り上がりを、“第二次ＩＴ革命”なんて呼ぶ人達もいるようです。その背景はＡｐｐｌｅやＧｏｏｇｌｅから 様々なガジェットやＯＳ、クラウド上での各種システムやアプリの流通プラットフォームの提供、またＡｍａｚｏｎのクラウドサービスなどの出現によるサー バー管理の容易化により、ＩＴサービスの運営効率が上がりとコストが下落したことによるものと思っている人が多いかもしれません。
確かにこれらの内容はその通りです。上記の出来事は起業を容易にし、経営を効率化し、テクノロジーとビジネスの成長を急加速させました。
しかし、ネット周辺が再び盛り上がった一番の理由は、そこに投資する投資家とお金が集まったことです。
投資家は２００８年を契機に株式や債券だけでなく、オルタナティブ投資（ＶＣ・ヘッジファンド・不動産など）への資金を分散するようになりました。そして、そのようにして流入したマネーに変調が起きだしたのが２０１２年です。
欧州危機から始まる世界経済の再減速により欧州債券を中心に世界株式・債券が暴落しました。結果として、世界の投資家はリスク回避に走り、資金を投資先 から引き上げます。そしてＶＣからも資金が流出しました。加えて銀行などはバランスシートが悪化し、企業やファンドへの貸渋りが加速します。
その結果、投資資金が引き上げられ、資金力のない企業やマネタイズする前段階の企業、レバレッジをかけた企業は破綻へ追い込まれることになりました。結局、シンガポールや東京やボストンやシリコンバレーの資金も、欧米・アジアの投資家からの資金だからです。
その後、現在も含めマーケットは回復しましたが、株式市場がこれだけ盛り上がり、そちらで短期的な収益機会が高まる場合には、長期投資になりがちなＶＣ投資への資金流入は減少してしまいます。
以上、本日はこれまでのネットバブルの仕組みや経緯についてまとめてみました。
次回は
【マクロ環境に関係なく生き残る企業の特徴】
【次のバブルへ向けての収益機会～次々と生まれる次期Ｆａｃｅｂｏｏｋ予備軍～】
という切り口で、現在から未来について続きをお届けする予定です。
何卒宜しくお願い致します。
（冨田和成）
（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。）
本日はその続編として、
【なぜ、ネットバブルが起こる（った）のか？】
【２０１１年～２０１２年は本当にバブルだったか？】
をお届けします。
【なぜ、ネットバブルが起こる（った）のか？】
まず、簡単に２０００年のＩＴバブルに至った経緯を振り返ってみましょう。
フローチャートにすると以下のようになります。
アジア通貨危機・ロシア危機・韓国破綻（１９９７～１９９８年）
↓↓↓
ＬＴＣＭ破綻・株式、債券、商品などの大暴落
↓↓↓
投資家の損失拡大・各国市場金利引下げ・流動性の供給
↓↓↓
新たな投資機会の模索・貸出金利の低下・金余りの発生
↓↓↓
ベンチャーキャピタルに資金流入・ＩＴ企業の調達が容易に
↓↓↓
ＩＴ関連企業に資金流入が加速・ＩＴへの積極投資
↓↓↓
ＩＴバブルへ（１９９９～２０００年）
１９９７～１９９８年、世界は混乱の渦の中にいました。アジア通貨危機・ロシア危機を発端に、世界一の伝説のヘッジファンドＬＴＣＭが破綻に追い込まれ ます。米政府は連鎖破綻を嫌い、市場金利を一気に引き下げました。その一方で、株価も商品市場も大暴落しているわけであり、投資家は大きな傷を負うことに なります。
しかし、こうした中でも投資家は常に投資機会を探しています。そしてその受け皿となったのが、ＶＣ（ベンチャーキャピタル）やＰＥ（プライベートエクイティー）などネット企業を中心にベンチャー企業などに投資するファンドでした。
またその一方で低金利が続く中、世界経済減速から無傷であった新興企業達は資金調達が以前より容易になります。また低金利の元、資金流入が加速しパンパ ンに太ったＶＣなどは、資金を有効活用するためにベンチャーへの投資を続けます（というより、投資しなければ、投資家にリターンを返せないのでバンバン投 資をすることになります）。
結果としてこの動きが、２０００年のＩＴバブルの頂点、そして崩壊までを加速させました。
このような流れはどのバブルでも同じです。
同様に、２００５年のＷｅｂ２．０バブル前も見てみましょう。
９．１１テロ以降の株価低迷（２００１～２００４年）
↓↓↓
米１％金利（～２００４年）・日本ゼロ金利（～２００６年）・流動性の供給
↓↓↓
新たな投資機会の模索・貸出金利の低下・金余りの発生
↓↓↓
ベンチャーキャピタルに資金流入・ＩＴ企業への積極投資
↓↓↓
Ｗｅｂ２．０バブルへ（２００５～２００６年）
アメリカでは２００１年に９．１１テロが起こり、同年にエンロンが破綻します。さらに翌２００２年にワールドコムが破綻と悪材料が続き、対策としてそこから２００４年６月までずっと１％の低金利が続いていました。
一方で日本の場合は、２００３年にみずほ銀行が潰れそうとまで言われ、かつ、りそな銀行には公的資金が注入されます。また、その後２００６年の利上げまでゼロ金利と量的緩和が続きました。
このようにして、低金利が続き、儲かる投資対象が枯渇した際に、ネットバブルというものは毎回発生しています。
また景気循環論という理論は有名ですが、ネットバブルの場合そのサイクルが６年周期と言われています（Ｙａｌｅ大学のビジネススクールで受講したＶＣの授業でも、教授は自信満々にそのように述べていました）。
そもそも世界経済のサイクルで、低金利と投資対象の枯渇が起きるサイクルとほとんど連動しているわけなのでロジックは通っていると思います。それを当て はめると、上記のようなタイミングでバブルが発生し、そして崩壊へ、そして、また次の拡大期へと移行するサイクルを繰り返していることになります。
【２０１１年～２０１２年は本当にバブルだったか？】
前回、過去の２回のネットバブルを振り返ってその仕組みに関して解説を行いました。今回は、まず２０１１年～２０１２年に目を向けてみましょう。
２００８年金融バブルの崩壊以来、２０１０年頃までは低金利は続き株価もさえません。そしてギリシャに端を発した欧州危機も発生します。投資対象のほとんどが儲からない状況が続いていました。
では、投資家はどこにお金を向けるのでしょうか？
過去は、株式市場が停滞している時でも、商品相場が堅調だったり、ヘッジファンドのパフォーマンスが良かったりとオルタナティブ（代替）投資先の選択肢は多くありました。しかし、この時期はそのような投資対象もパっとしない状況が続きます。
そのため２０１１年～２０１２年のソーシャルバブルには、前回・前々回以上にＶＣやＰＥに資金が流入しています。ベンチャー投資は控えていた年金基金や 政府系ファンドの公的運用機関ですらが、ＶＣへの投資をポートフォリオに組み込み始めました（シンガポールの政府系ファンドＧＩＣ・テマセクは自前でＶＣ を保有することで有名です）。数億・数十億円、時に数百億円単位というロットでの資金が流入し続けました。
しかし、世界市場全体の回復が進み、ベンチャー投資の相対的な甘みが減少すれば、何時かは資金が出て行くわけです。結果として、Ｆａｃｅｂｏｏｋの上場（２０１２年５月）前後にピークをつけてソーシャルバブルは弾けたという形になりました。
２００６年９月に上場したＭｉｘｉの時を思い出してみましょう。
あの時、私は野村證券の荻窪支店にて富裕層向け営業をしていました。当時はリタイアしたおじいちゃんやおばあちゃんまで、「Ｍｉｘｉって何かいいらしい ね」と聞いてきたほどだったのです。実態がよく分からないけど、「いいらしいね」「いいような気がする」と感じる人たちが増える市場、これはバブル発生前 に起こる典型的な現象です。
よく理解しきれていない企業の、現在の収益ではなく、将来の予想収益（これがかなり適当だったりします）に目を向けて多くの人達が投資をしました（正直、販売を推奨している側の人にも理解していなかった人は多かったので
はと感じざるをえません）。「２年後のＰＥＲならまだ割安」、「いや５年後なら」、「俺は１０年後を見ている」という調子です。そこでは、「そのビジネス モデルが市場に評価し続けられたら」、「競争が激化せずに、今の利益率を持続できたら」などという前提が崩れたらという議論は忘れさられていました。
今回のソーシャルを中心としたネット周辺の盛り上がりを、“第二次ＩＴ革命”なんて呼ぶ人達もいるようです。その背景はＡｐｐｌｅやＧｏｏｇｌｅから 様々なガジェットやＯＳ、クラウド上での各種システムやアプリの流通プラットフォームの提供、またＡｍａｚｏｎのクラウドサービスなどの出現によるサー バー管理の容易化により、ＩＴサービスの運営効率が上がりとコストが下落したことによるものと思っている人が多いかもしれません。
確かにこれらの内容はその通りです。上記の出来事は起業を容易にし、経営を効率化し、テクノロジーとビジネスの成長を急加速させました。
しかし、ネット周辺が再び盛り上がった一番の理由は、そこに投資する投資家とお金が集まったことです。
投資家は２００８年を契機に株式や債券だけでなく、オルタナティブ投資（ＶＣ・ヘッジファンド・不動産など）への資金を分散するようになりました。そして、そのようにして流入したマネーに変調が起きだしたのが２０１２年です。
欧州危機から始まる世界経済の再減速により欧州債券を中心に世界株式・債券が暴落しました。結果として、世界の投資家はリスク回避に走り、資金を投資先 から引き上げます。そしてＶＣからも資金が流出しました。加えて銀行などはバランスシートが悪化し、企業やファンドへの貸渋りが加速します。
その結果、投資資金が引き上げられ、資金力のない企業やマネタイズする前段階の企業、レバレッジをかけた企業は破綻へ追い込まれることになりました。結局、シンガポールや東京やボストンやシリコンバレーの資金も、欧米・アジアの投資家からの資金だからです。
その後、現在も含めマーケットは回復しましたが、株式市場がこれだけ盛り上がり、そちらで短期的な収益機会が高まる場合には、長期投資になりがちなＶＣ投資への資金流入は減少してしまいます。
以上、本日はこれまでのネットバブルの仕組みや経緯についてまとめてみました。
次回は
【マクロ環境に関係なく生き残る企業の特徴】
【次のバブルへ向けての収益機会～次々と生まれる次期Ｆａｃｅｂｏｏｋ予備軍～】
という切り口で、現在から未来について続きをお届けする予定です。
何卒宜しくお願い致します。
（冨田和成）
（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。）
