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－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－2020/06/30
　　　　　　　山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」　第６６号
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　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受け
た精鋭アナリスト達が、成長株を発掘し、その内容を詳細にレポートします。
　毎週火曜日配信、１回に１銘柄の深掘りレポートです。
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　　　　　　　　　　　　　　　【目次】
■はじめに
■ＱＢハウス（６５７１）　客員アナリスト　カーツ大佐
■モデルポートフォリオ　６月２日更新
※本メルマガの一部内容を、億の近道へ抜粋の上掲載することがございますの
　で、あらかじめご了承下さい。
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■はじめに
　ＮＰＯ法人イノベーターズ・フォーラムのご協力により、客員アナリスト
たちのレポートの有料メルマガを提供しております。
　グロース銘柄発掘隊の隊長は東京２期生です。
　彼の指揮下、隊員たちは、週に一本のフルレポートをディープに発表します。
　どれも個性あふれるレポートです。
　投資家のみなさまにおかれましては、ぜひ、グロース銘柄発掘隊の客員アナ
リストたちへのご支援をよろしくお願い申し上げます。
（山本潤）
【発掘隊より】
　グロース銘柄発掘隊は、５年から１０年以上の長期投資に耐えると思われる
銘柄を発掘し、調査分析するものです。配信した銘柄は短期的に株価調整する
場合もありますが、対象企業の前提条件が変化しない限り、問題ないと考えま
す。
　配信した銘柄は定期的にチェックしております。もし、前提条件が変わった
りビジネス環境が大幅に変化した場合には、あらためてフォローコメントを配
信致します。
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■ＱＢハウス（６５７１）
【会社概要】
　◆ＱＢネット株式会社の概要
　キュービーネット株式会社は、短時間、リーズナブルな価格を特徴として店
　舗展開しているヘアカット専門店です。
　主力の理容店であるＱＢハウス。そして、お手頃美容室のＦａＳＳ（ファス）。
　主に海外で展開し、国内では実験店舗的色合いのあるＱＢプレミアムという
　店舗を展開しています。
　ＱＢハウスでは、従来の理容店、理髪店では当たり前にあったヘアカットそ
　のもの以外の付帯サービス（髭剃り、シャンプー、整髪等）を省き、効率化
　を徹底し、短時間で髪を切るというサービスに特化することで、顧客のニー
　ズと高収益を両立させているビジネスモデルが特徴です。
　理容店自体は、参入障壁の低めの商売ではありますが、当社は、独自の様々
　な仕組み作りにより、創業時より、価格競争に巻き込まれない価値創造モデ
　ルを構築してきました。そして近年、業界では類を見ないさらなる価値創造
　追求のための仕組みを構築中であり、世間で一般的に見られている、格安カ
　ット専門店のＱＢハウスというイメージとは全く異なる内実となってきてい
　るように見え、パブリックイメージと中身の乖離を良い意味で感じる企業だ
　と考えております。
　◆理美容の歴史
　元々、理美容の歴史は古く、当社のビジネスモデルも、長い歴史の中で髪の
　毛を切るという文化が様々な変遷を経て現代人のニーズに対応して細分化さ
　れた理美容業のバリエーションの一つであると言えます。
　そのルーツは、紀元前３，５００年頃、青銅器時代にまで遡ることができま
　す。旧約聖書やエゼキエル書にも理容についての記述があったり、エジプト
　の墳墓からは、紀元前４世紀の金や銅製の剃刀が出土するなどしており、非
　常に古い歴史を持っています。
　当時は、剃刀を使い、どちらかというと、切るというよりも髪や髭などを剃
　るというアプローチで、宗教的な色合いの強い儀礼や儀式として行うものだ
　ったようで、「善と悪の精は、頭髪を伝わって出入りする」という迷信に基
　づいていた儀式により、僧侶や薬学士が行う仕事の一部だったようです。
　その後、ローマ時代、エジプトからシシリー島に移住した理容師の元に、外
　征から戻ってきたパブリアス、デイにロス、メナスの３人が訪れた際に、顔
　を剃らせたところ、気分がとても良かったため、その理容師をローマに連れ
　て帰り、理容業を始めさせたことが、生業としての始まりと云われています。
　当時は、一部の特権階級だけのものだったようです。
　飛鳥時代には日本にも剃刀が渡りますが、出家の際の剃毛に使われるなど、
　あくまでも宗教的な結びつきがある道具という位置づけで、商いとしての確
　立はなかったようです。
　この頃の世界の理容は、時代背景や文化や習慣など、地域や時代でもまちま
　ちだったようですし、諸説がありますが、宗教との結びつきが強い点が特徴
　です。
　現在の理美容では、剃刀よりも、ハサミの方が必要不可欠な道具ですが、ハ
　サミは、元々羊毛を刈るためのＵ字型の握りハサミとして開発されたのがル
　ーツとされています。紀元前１，５００年頃のようです。
　日本には中国から伝わり、鎌倉時代、北条政子は、髪を切るために使用して
　いたとも伝えられています。
　１，２００年代には、采女亮という武士出身の者が、下関で、武士を客に額
　から頭のてっぺんを剃り落とした髪型にする仕事をはじめ、これが日本にお
　ける床屋の発祥という説がありますが、剃刀で剃り落とすことが仕事だった
　ようで、その技術は鎌倉幕府からも重用されていたという言い伝えもありま
　す。
　そして、現在使用されているＸ型のハサミの直接のルーツは、紀元前２７年、
　帝政ローマ時代のハサミで、当初は鉛や針金をカットするための工業用とし
　て活用されていたようです。その後、時間の経過と共に、ハサミは用途に応
　じて、多様性が生まれ、髪の毛を切る用途でも活用されるようになりました。
　理容業は、その後も僧侶と共に宗教的色合いを持つ外科医として発達してい
　きました。しかし、１，１６２年の僧侶と外科医を分離させる御触れをきっ
　かけに、宗教的色合いは薄れ、理髪外科医として細分化されました（ｂａｒ
　ｂｅｒ　ｓｕｒｇｅｏｎ）。１，０９４年時点では、既に組合もあったと言
　われています（当時は、医療は内科学が主流で、怪我の処置や四肢の切断等
　に至るまで、現在の理容師のルーツに当たる職人がこれを行っていた）。
　中世になるとヨーロッパの医療分野では「瀉血」（しゃけつ）が盛んになり
　ました。血液の淀みが外科的な病気の原因であるという根拠に基づき、骨折
　や頭痛などの炎症部分を切開して、意図的に出血をさせて、炎症の軽減を図
　るものでした。現代から考えれば、非常に原始的な治療法で、その効果も怪
　しいものでしたが、当時は一般的な外科的治療方法だったようです。
　その瀉血は、理容外科医が担当しました。しかし、１，４１６年頃になると、
　外科や歯科に対する知識が乏しい者が混在しているとされ、理容外科医に対
　して、「重症患者取扱禁止令」が出されます。医療技術の進歩と共に、人間
　の身体のことが詳しくわかるようになってきたことや、今でいうところの誤
　診や医療ミスによる被害も少なくなかったことから規制が生まれたものと推
　察されます。
　その後、医療は、各分野の専門医へと細分化が図られていき、１，７４５年
　頃にイギリスで法令が出されるなどにより、理容と外科が完全分離され、現
　代の理容業への道筋が生まれました。
　◆日本における理美容業の始まり。
　ヨーロッパで理容業が外科医と分離され、アメリカでも理容業が拡大してい
　た頃、日本は江戸時代で鎖国政策を取っていました。そのため、現代の直接
　のルーツである理容業が日本に伝来発展するのは、江戸末期、ペリー来航か
　ら江戸幕府の終焉、明治政府の誕生と文明開化の時代まで待たなければなり
　ませんでした。
　江戸時代の日本には現在のように定期的に髪を切るという文化はなく、職人、
　商人、武士と言った身分によって異なるちょんまげ、所謂髪結が常識でした
　（経済的に余裕がなかったり、頻繁に髪結ができない人は、惣髪で、これが
　一般主流だった）。髪結床というお店があり、そこで髪に油をつけて結い上
　げ、その職人は髪結職人と呼ばれておりました。
　従って、理容店は、古くから日本にある文化ではなく、舶来の文化、習慣で
　した。ペリー来航後にアメリカに渡った日本の使節団は、丁髷姿でしたので、
　それを目にしたアメリカの市民から笑い物になってしまい、恥ずかしくて現
　地で幕府のルールに反して断髪をしたものの、帰国の際には今度は処罰を恐
　れて、帰港の際に袋で顔を隠して移動したとも云われており、長年の鎖国に
　より、当時の日本の文化が西欧と比べて著しくユニークなものになっていた
　ことが窺えます。
　横浜に外国船が出入りできるようになると、船員の髭剃りをするために外国
　船に出入りする日本人がいました。そのうちの１人が、今の理容店の原型第
　一号を開店した、小倉虎吉です。虎吉は、横浜に停泊している外国船に乗り
　込み、船員の髭を剃りながら、脇で船員の髪を切っている外国人理髪師に興
　味を持ちました。仕事後に、自分も人の髪を切ってみようと試みますが、当
　時はまだ西洋風に髪を切る勇気のある人がいなかったため、練習台にとても
　苦労したということでした。
　明治２年、同４年の政府からの断髪令に先駆けて、虎吉は、現在の横浜中華
　街のあたりに理髪店を開店させます。しかし当初はなかなか日本人のお客さ
　んはおらず、外国船員がお客の中心でしたが、見様見真似の虎吉のカットの
　腕は、決して良いものではなかったようです。
　しかし、断髪令など官民挙げての文明開化の機運が追い風となり、虎吉の技
　術も向上し、理容店は日本のあちこちに開店して行きました。その頃には虎
　吉の店の評判は知れ渡り、店名に「百四十八番」という名前を掲げる店もあ
　ったそうです。これは虎吉の店が、横浜南京町百四十八番地にあったため、
　それにあやかり、虎吉と同じように技術の高い店であることをＰＲした店名
　だったそうです。廃藩置県と版籍奉還により、事業を始める士族の中にも理
　容店を開業する人もいたようですが、士族は商売が苦手なため、なかなかう
　まくいかなかったという記録も残っています。
　理容店は他の商売と比べても、極端に客と接近してサービスをする商売です。
　そのため、理容師の人柄や雰囲気、コミュニケーション能力は、カット技術
　に並ぶ、必要不可欠な職能です。武士出身の方が物腰柔らかくカットをする
　ということはとても難しいことだったのだろうと想像できます。つい何年か
　前までは、刃物は人を殺すものとして武士の役目を果たしてきたわけですか
　ら、笑顔で友好的に接近してサービスを行い、相手に気分爽快になってもら
　う商売はさぞ難しかったでしょう。
　ちなみに明治４年の断髪令は、丁髷をやめて、髪を切らねばならないという
　趣旨ではなく、散髪しても良いという政府からの許可、というニュアンスだ
　ったそうです。
　文明開化の推進は、当時の政府にとって国家の存亡を左右するようなとても
　大きな課題でした。長年の鎖国によって、あらゆる文明や技術に遅れをとっ
　てしまった日本は、西欧各国による植民地支配を受けてしまう危機もありま
　した。そのような中で、王政の象徴であった丁髷と決別し、断髪し、見た目
　を変えることで、国民に西欧文化を直接意識させ、植え付けようという意図
　もあったようで、新政府の木戸孝允の発案で、今でいうところの新聞広告が
　掲載されました。
　「半髪頭をたゝいてみれば因循姑息の声がする」
　「惣髪頭をたゝいてみれば王政復古の音がする」
　「ザンギリ（斬切）頭をたゝいてみれば文明開化の音がする」
　その場しのぎの半髪頭、幕府時代を想起させる惣髪（＝ポニーテールみたい
　な当時の男性一般の髪型）を否定し、ヘアカット文化を推奨するこのフレー
　ズは流行し、大きな時代の変化と共に、国策の色合いも持ちながら、理容店
　が広く国民生活に浸透していったことが窺えます。
　以来、理容店は、よりデザイン性や非日常性を追求する美容室と別れて、客
　のニーズに応じて細分化されつつも、人のいる所であれば、どこでも安定的
　な需要の見込める商売となりました。
　戦後から高度経済成長期にかけては、人口が増え、飛躍的な経済成長と所得
　増加により、身だしなみに対する意識の向上などが背景もあり、どこの街に
　行っても、赤白青のサインポールが店頭で回転している個人商店タイプの理
　容店が全国でたくさん営業していました。シャンプー、カット、ブロー、髭
　剃りが定食セットのようになっており、単価は、３－４，０００円程度。オ
　プションでカラーやパーマにも対応するようなマルチタイプの理容店です。
　このようなタイプの理容店の数は、昭和６０年（１９８５年）の１４４，９
　９４店のピークを境に減少傾向にあります。
　しかしながら、理容業は非常に歴史の長い商売であり、人の数の分だけ需要
　があり、普遍性がある仕事だと言えます。
　人の髪の毛は、場所や時間、各人の価値観や所得などを問わずに生きている
　限りのび続け、定期的に切らなければならないものなのです。大正期、北海
　道の開拓地にも理容店はありましたし、南極観測船の中にも理髪室がありま
　した。戦中戦後も、電力不足をなんとかこなしながら理容店は営業を続けま
　した。オリンピックになれば選手村の中にも開業し、今回のコロナ禍におい
　ても、一時休業はあったものの、再開後は行列ができると言ったように、普
　遍的で永続性の高いビジネスと言えるでしょう。
　◆市場環境と競合関係
　ところで、現在の理容業界市場はどのようになっているのか、見てみたいと
　思います。参考までに、美容業界（美容室）と比較してみます。
　２０１８年度末時点で、理美容業界全体の市場規模は、２兆１，３３７億円
　でした。理容業界の市場規模は、６，２９０億円と言われていますので、業
　界の３０％が理容業界のシェアになります。推移は、過去１０年、およそ毎
　年１％づつ減少し続けています。
　一方で、美容業界の市場規模は、１兆５，０４７億円です。こちらも市場規
　模は減少しているようですが、過去１０年で０．６％程度で、理容よりも緩
　やかな減少となっております（データは矢野経済研究所）。
　

　個人投資家向け高品質企業レポートを好評配信中！　題して山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」。【8／4第71号レポート配信！　低価格でも高効果フォーカスで成長する企業を分析！】　　　今週は、ローコストと顧客信頼獲得を武器に成長する企業を分析。　過去業績と業績予想の両面から理論株価を算定しています。　ぜひご購読を。以下の無料サンプルをご覧の上、文末のフォームよりお申し込み下さい。・アニコム（８７１５）　https://bit.ly/3e4N2ft・ピーバンドットコム（３５５９）　https://bit.ly/2Xoa6Qq・手間いらず（２４７７）　https://bit.ly/2Vew9GC　★お申し込みフォーム　⇒　https://goo.gl/8TLmfM　グロースとは成長株のこと。　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受けた精鋭アナリスト達が、成長株にフォーカス

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－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－2020/06/23
　　　　　　　山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」　第６５号
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　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受け
た精鋭アナリスト達が、成長株を発掘し、その内容を詳細にレポートします。
　毎週火曜日配信、１回に１銘柄の深掘りレポートです。
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　　　　　　　　　　　　　　　【目次】
■はじめに
■ベネフィット・ワン（２４１２）　客員アナリスト　小月　陸
■モデルポートフォリオ　６月２日更新
※本メルマガの一部内容を、億の近道へ抜粋の上掲載することがございますの
　で、あらかじめご了承下さい。
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■はじめに
　ＮＰＯ法人イノベーターズ・フォーラムのご協力により、客員アナリスト
たちのレポートの有料メルマガを提供しております。
　グロース銘柄発掘隊の隊長は東京２期生です。
　彼の指揮下、隊員たちは、週に一本のフルレポートをディープに発表します。
　どれも個性あふれるレポートです。
　投資家のみなさまにおかれましては、ぜひ、グロース銘柄発掘隊の客員アナ
リストたちへのご支援をよろしくお願い申し上げます。
（山本潤）
【発掘隊より】
　グロース銘柄発掘隊は、５年から１０年以上の長期投資に耐えると思われる
銘柄を発掘し、調査分析するものです。配信した銘柄は短期的に株価調整する
場合もありますが、対象企業の前提条件が変化しない限り、問題ないと考えま
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りビジネス環境が大幅に変化した場合には、あらためてフォローコメントを配
信致します。
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■ベネフィット・ワン（２４１２）
【会社概要】
　◆沿革
　同社は国内の大企業や官公庁を中心に福利厚生のアウトソーシング事業を展
　開しています。
　創業は１９９６年で現代表取締役社長である白石氏が当時勤務していたパソ
　ナの社内ベンチャーコンテストで優勝したことがきっかけです。白石氏が大
　学生だった１９８０年代後半はバブル景気によって学生企業も多く、白石氏
　も将来的には起業したいと考えていたそうです。
　大学卒業後白石氏は知人の紹介により学生時代からインターンをしていたパ
　ソナに入社します。パソナは優秀な若手にはどんどんチャンスを与える環境
　であったため入社２年目からはゴールドマン・サックスやリーマン・ブラザ
　ーズなど大手金融機関を対象に人材派遣を行う事業の責任者を任されました。
　そのような環境のもとで若くしてマネジメント経験を積んだ同氏は入社３年
　目で社内のベンチャーコンテストに応募し、見事認められ翌年に起業するこ
　とになります。
　ベネフィット・ワンの創業後は企業に福利厚生のアウトソーシングを行う事
　業が２年で黒字化し、２００６年に東証２部に上場を果たしました。上場後
　は企業の健康診断や定期的な検診を請け負うヘルスケア事業やクライアント
　の従業員にポイントを付与して同社が提供する福利厚生プラットフォームで
　活用できるようにするインセンティブ事業などで業績を伸ばし、２０２０年
　６月現在では売上３７０億、時価総額３，４００億円となっています。
□◆事業内容
　○福利厚生事業
　　同社の主力は福利厚生事業です。
　　売上は２０年３月期で１７０億円程度あり全体の４８％を占めています。
　　福利厚生事業の具体的なサービス内容としては会員になってくれた企業の
　　従業員あたり月額３００円～５００円程度で同社の運営するベネフィット
　　・ステーションというプラットフォーム上に登録されている宿泊施設や飲
　　食店、映画館など様々なサービスを割安な値段で利用することができます。
　　サービスを提供する宿泊施設や飲食店側からすれば、広告費はかかりませ
　　ん。ベネフィット・ステーション自体への掲載料は無料なため、その分大
　　幅にディスカウントすることができます。例えば、首都圏の水族館などは
　　ベネフィット・ワンの会員限定で水族館の入場料を無料にして集客を行う
　　と、週末は来場客でいっぱいになるそうです。水族館側は飲食店や売店な
　　どの施設で売上が増えるため、コストパフォーマンスのいい宣伝になりま
　　す。
　　福利厚生事業が成長したきっかけはバブルの崩壊でした。バブル期には多
　　くの企業が自社で宿泊施設や娯楽施設を抱えていましたが、娯楽施設など
　　は特に数回活用したら飽きてしまうため景気の悪化に伴い自社で保有する
　　ことをやめる企業が増えました。従業員にとっても会社が提供してくれる
　　限られたサービスよりも、ベネフィット・ステーションで様々な施設を利
　　用できたほうが嬉しいため、同社のサービスは快く受け入れられました。
　　主な顧客は大企業や官公庁で、導入までには半年～３年程度かかるようで
　　す。基本的な料金は従業員あたり５００円程度ですが、今年４月にリリー
　　スが出された日本郵政の４３万人の従業員に導入された際には従業員あた
　　り３００円程度までボリュームディスカウントしています。
　　今後は金融機関などの代理店経由で中小企業にもアプローチます。中小企
　　業は１社あたりの従業員数が少ないため、従業員あたり１０００円のプラ
　　ンを用意して効率的に収益を上げていく予定です。
　　現在、日本には約６０００万人が働いています。長期的には２０００万人
　　程度まで福利厚生のアウトソーサーを利用する労働者が増えるのではない
　　かと同社はみているようです。その点、現時点での会員数は約６００万人
　　程度であるため、１０００～１２００万人程度までは会員数を順調に伸ば
　　す事ができるように思えます。
　　『「サービスの流通創造」という斬新なビジネスモデルで起業　現在は「ＢＰＯのワンストップ・ソリューション」にも挑む』日本の人事部　２０１６／０４／２８
　　（https://service.jinjibu.jp/article/detl/innovator/1417/2/）
　

　個人投資家向け高品質企業レポートを好評配信中！　題して山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」。【7／28第70号レポート配信！　競合他社を退け顧客をしっかりキャッチアップする成長企業を分析！】　　　今週は、競合に商談でほぼ勝ち、リピート率も高い技術系の企業を分析。　短期的には１．５倍、長期では数十倍の理論株価算定となっている内容をぜひご覧下さい。　ぜひご購読を。以下の無料サンプルをご覧の上、文末のフォームよりお申し込み下さい。・アニコム（８７１５）　https://bit.ly/3e4N2ft・ピーバンドットコム（３５５９）　https://bit.ly/2Xoa6Qq・手間いらず（２４７７）　https://bit.ly/2Vew9GC　★お申し込みフォーム　⇒　https://goo.gl/8TLmfM　グロースとは成長株のこと。　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の

●７月２３日　グロース銘柄発掘隊　隊長の小月ポートフォリオマネジャーが登場　来週は４連休になります。連休の初日に株の勉強会を開催いたします。　ＮＰＯイノベーターズフォーラムが主催です。　この会が決まったことが急でもあったので、私はＮＰＯの理事でもありますので（無給ですが）宣伝をさせていただきます。　いろいろありまして７月１５日に私は終日のポートフォリオセミナーを開催したばかりです。リンクスの長期投資ゼミも７月１８日までございまして２３日のことまでは全く対応ができなかったのです。ようやく本日になって内容が決まりましたのでお伝えいたします。　ＤＦＲの仕事が中心の私はＮＰＯの仕事は完全なボランティアになります。　何事も継続は力なりです。ＮＰＯもようやく２０年続きました。次の２０年に向けて頑張りたいと思います。●グロース銘柄発掘隊　小月隊長のスーパーパフォーマンス　グロース銘柄発掘隊とはリンクスリ

　個人投資家向け高品質企業レポートを好評配信中！　題して山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」。【7／14第68号レポート配信！　常に先を見据えた経営をしている古豪企業を分析！】　　　　今週は、長い歴史を持ちながら常に新しい事業に挑戦し続けている企業を分析。　合理的な経営と技術力で大きなシェアを持つ製品も多数あり、今後も成長を牽引するプロダクトを見定めながら業績予想と理論株価を算出しています。　ぜひご購読を。以下の無料サンプルをご覧の上、文末のフォームよりお申し込み下さい。・アニコム（８７１５）　https://bit.ly/3e4N2ft・ピーバンドットコム（３５５９）　https://bit.ly/2Xoa6Qq・手間いらず（２４７７）　https://bit.ly/2Vew9GC　★お申し込みフォーム　⇒　https://goo.gl/8TLmfM　グロースとは成長株のこと。　山本潤氏率い

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　　　　　　　山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」　第２１号
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　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受けた精鋭アナリスト達が、成長株を発掘し、その内容を詳細にレポートします。
　毎週火曜日配信、１回に１銘柄の深掘りレポートです。
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　　　　　　　　　　　　　　　【目次】
　■はじめに　■第一稀元素化学工業（４０８２）　客員アナリスト　宇佐　聖　■第一稀元素化学工業（４０８２）　フォローレポート　2020/06/02　追加　客員アナリスト　宇佐　聖
※本メルマガの一部内容を、億の近道へ抜粋の上掲載することがございますので、あらかじめご了承下さい。
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■はじめに
　ＮＰＯ法人イノベーターズ・フォーラムのご協力により、客員アナリストたちのレポートの有料メルマガがスタートしました。
　グロース銘柄発掘隊の隊長は東京２期生です。　彼の指揮下、隊員たちは、週に一本のフルレポートをディープに発表します。　どれも個性あふれるレポートです。
　投資家のみなさまにおかれましては、ぜひ、グロース銘柄発掘隊の客員アナリストたちへのご支援をよろしくお願い申し上げます。
（山本潤）
【発掘隊より】
　グロース銘柄発掘隊は、５年から１０年以上の長期投資に耐えると思われる銘柄を発掘し、調査分析するものです。配信した銘柄は短期的に株価調整する場合もありますが、対象企業の前提条件が変化しない限り、問題ないと考えます。　配信した銘柄は定期的にチェックしております。もし、前提条件が変わったりビジネス環境が大幅に変化した場合には、あらためてフォローコメントを配信致します。
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■第一稀元素化学工業（４０８２）
【会社概要】
　第一稀元素化学工業（４０８２）は、元素の中でも「ジルコニウム」に特化した研究開発型企業である。　多様に変化する「ジルコニウム」という素材を売り物にする同社のこれまでの軌跡は、時代時代のニーズに答えていく形で発展してきた。　１４年前に上場してから現在までの間に売上２倍を達成した同社は、今後もおおいなる可能性を秘めて成長が期待できる会社だ。
◆沿革（成長ストーリー）
　同社の創業は１９５６年、戦後復興期を終えて高度経済成長の入口に差し掛かった頃に誕生した。創業者は國分恭一郎。「まだ誰も扱ったことのないものを研究したい」という、探究心と湧き出る熱意のもと会社を立ち上げた。当時、ジルコニウムはとても高価であってニーズもなく、手がける企業はなかった。　創業から６３年が経過した今、社員数は連結で４４０人（正社員）を超えるが、ジルコニウム特化型追求企業としての姿勢を貫き続けている。　事業体制としては、ジルコニウムの生産から加工までの一貫生産体制を築き、一次製品として製品化されたものを二次産業メーカーへ納入する。
◆発展の軌跡
　同社の事業は、紙の耐水を担保する機能の開発から始まった。　創立から５年、主にカメラのレンズに使われる光学ガラス用ジルコニアの販売を開始する。１９５０年代後半から１９６０年代のこの頃、カメラは開発多角化の時代であり、一眼レフカメラや初の小型カメラが初めて市場に登場した時期と重なる。　１９６８年には電子材料用のジルコニアの販売を開始。電子レンジ、自動改札システム、卓上計算機、小型ラジオ、テレビといった電子材料を要する製品が爆発的に普及していった頃だった。　またこの時期は同時に、工場などで使われる耐火物や樹脂用難燃剤も販売を開始。　７０年代に入ると、ブレーキ、酸素センサーといった自動車部品製品に使われる素材としてのジルコニアを販売開始。時代はマイカーブームの到来と重なる。　８０年代にはファインセラミックス等の高性能分野へと展開していく。　１９９０年、自動車の排ガス規制が世界中で採用されつつあったこの頃、自動車排ガス浄化触媒用の販売を開始。これが今現在も主軸を担う分野へと発展していく。　１９９８年には燃料電池用途の販売を開始。　２０００年代には国際規格の取得、子会社の設立、東証第二部へ上場と世界を見据える。　２０１０年代に入りベトナム、中国、タイに子会社を設立。東証一部への昇格を果たした。
◆経営危機からの克服
　

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－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－2020/05/19
　　　　　　　山本潤監修「グロース銘柄発掘隊」　第６０号
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　山本潤氏率いる「株の学校」で、山本氏をはじめとする講師陣の薫陶を受け
た精鋭アナリスト達が、成長株を発掘し、その内容を詳細にレポートします。
　毎週火曜日配信、１回に１銘柄の深掘りレポートです。
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　　　　　　　　　　　　　　　【目次】
■はじめに
■カチタス（８９１９）　客員アナリスト　小月　陸
■モデルポートフォリオ　５／７更新
※本メルマガの一部内容を、億の近道へ抜粋の上掲載することがございますの
　で、あらかじめご了承下さい。
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■はじめに
　ＮＰＯ法人イノベーターズ・フォーラムのご協力により、客員アナリスト
たちのレポートの有料メルマガを提供しております。
　グロース銘柄発掘隊の隊長は東京２期生です。
　彼の指揮下、隊員たちは、週に一本のフルレポートをディープに発表します。
　どれも個性あふれるレポートです。
　投資家のみなさまにおかれましては、ぜひ、グロース銘柄発掘隊の客員アナ
リストたちへのご支援をよろしくお願い申し上げます。
（山本潤）
【発掘隊より】
　グロース銘柄発掘隊は、５年から１０年以上の長期投資に耐えると思われる
銘柄を発掘し、調査分析するものです。配信した銘柄は短期的に株価調整する
場合もありますが、対象企業の前提条件が変化しない限り、問題ないと考えま
す。
　配信した銘柄は定期的にチェックしております。もし、前提条件が変わった
りビジネス環境が大幅に変化した場合には、あらためてフォローコメントを配
信致します。
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■カチタス（８９１９）
【会社概要】
　◆沿革
　同社は地方の人口５万～３０万人未満の地域を中心に築古の中古物件を仕入
　れてリフォームし、販売するところまで一気通貫で行う中古住宅再生事業を
　営んでいます。
　創業は１９７８年でやすらぎ株式会社として墓石の石材を売る時事業からス
　タートしました。１９９８年から現在の競売で取得した中古住宅を再生して
　販売するビジネスモデルに移行し２００４年には名証セントレックスに上場
　しました。
　当時、競売情報は裁判所でしか取得できませんでした。同社は裁判所の近く
　に店舗を出店することでいち早く競売情報を獲得し優良な物件を比較的廉価
　で仕入れることができていました。しかし、２０００年代後半になって競合
　が増えてきたことに加え、インターネット上に競売情報が掲載されて誰でも
　簡単にアクセスできるようになったため、優位性がなくなりました。
　そこにリーマン・ショックの影響で、金融円滑化法が制定され一時的に破産
　が減ったため、仕入れがさらに難しくなりました。
　こうした外部環境の悪化に伴い経営が傾いたため、国内のＰＥファンドの中
　では最大手のアドバンテッジパートナーズから出資を受け２０１２年に上場
　を廃止しました。その後、仕入れチャネルを競売から買取にシフトさせ事業
　を再建し、２０１７年１２月に東証一部へ上場を果たししています。
　◆事業内容
　同社の事業は大きく２つです。
　地方において築古の戸建てをリフォームし販売する中古住宅再生事業を営む
　のがカチタス、そして２０１６年に買収した首都圏で中古のマンションや戸
　建てをリフォームし再販するのが子会社のリプライスです。