武漢ウイルスによる肺炎の感染拡大で株式市場も大混乱。日経平均もＮＹダウも１０００円幅、２０００円幅１０００ドル幅、２０００ドル幅が当たり前のように見られる日々の変動にも多少慣れが生じる昨今となってきた。　敢えて新型コロナウイルスとは言わずに本稿では武漢ウイルスとして発生地の名称をつけておくが、更に世界的な流行をパンデミックならぬパンダミックとも言っておきたい。パンダの国からの感染拡大だから敢えてこうした言い方が当然だろう。　素性の知れない見えない敵との戦いは今年に入ってからと考えられるのかも知れませんが、インターネットなどで言われている話では昨年９月２２日に端緒があるともされており、その真相はこれから徐々に明らかになると思われる。　多くの投資家にとって年初までは楽観ムードに包まれていたせいもあって２－３月の一気の株価急落にはついていけなかったという向きも多いのかも知れません。　日経平均は

　今週（３月２～６日）の東京株式市場は、日経平均株価が週間で３９３円２１銭下落し（率にして１．９％の下落）、２万７４９円７５銭で取引を終えました。４週連続の下落です。　週初の２日（月）は、国際金融資本市場の動揺を受けた米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ観測の浮上、日銀の黒田総裁の「潤沢な資金供給と金融市場の安定確保に努めていく方針」との緊急談話などを受け、日経平均株価が６営業日ぶりに反発（前週末比２０１円高）しました。その後は、乱高下が続く米国株相場や新型コロナウイルスの感染拡大に伴う不安心理などに左右される一進一退の動きとなりました。　週末６日（金）は、米国での感染拡大などのニュースなどを受けて前日比５７９円安となり、１９年９月４日以来約半年ぶりの水準まで下落しました。　比較的落ち着いていた為替相場も、ドル円レートが１ドル＝１０５円台に入るなど、円高が進行しており、来週は一段の円高が警戒

■相川伸夫ピックアップ銘柄フォロー 　※１１月１６日（金）執筆時点 ・山王（３４４１）２０１６年１２月１９日配信 　株価５６０円⇒９１３円（＋６３％） ・テノックス（１９０５）１７年２月２０日配信 　株価８１５円⇒８７３円（＋７％） ・ＬＣホールディングス（８９３８）１７年４月３日配信 　株価８９４円⇒１４６２円（＋６４％） ・特殊電極（３４３７）１７年６月１２日配信 　株価２９２２円⇒４４３０円（＋５２％） ・東北特殊鋼（５４８４）１７年９月４日配信 　株価１８３１円⇒１３３８円（－２７％） ・新報国製鉄（５５４２）１７年１０月２日配信 　株価１５７７円⇒１００６円（－３６％） ・パウダーテック（５６９５）１８年２月１９日配信 　株価４８４５円⇒２５８３円（－４７％） ・東京エレクトロンデバイス（２７６０）１８年４月６日配信 　株価１９７０円⇒１９５６円（－１％） ・アバント（３８３

　日本の株式相場が波乱の展開となる中で個別銘柄も再び頭重い展開になっているようですが、こうした局面だからこそ今後の展開に関心が高まっているものと拝察致しております。 　山あり谷ありの株式相場に訪れた試練は過去何回もあって今回の波乱相場に対して楽観的な意見が早くも出ているようですが、筆者もそうした見方をしています。過去の経験からは調整期間が２、３週間ではまだ短いとの印象はありますが、いくつかの理由でそうした考えを持つに至っています。 　その中の一つが多くのバリュー株の存在です。 　現在、株式市場には約９０の銀行株を除く３６５０の銘柄が上場していますが、そのうちの約１３００社余りの銘柄がＰＢＲ１倍を割れています。地銀など銀行株自体も今や低ＰＢＲ銘柄、高配当利回り銘柄の代表的な存在となっています。更にはこのうちの約２５０銘柄がＰＢＲ０．５倍以下の水準となっており、その中には低ＰＥＲ、高配当利

なぜ書くか。 誰も本当のことを書かないから。 以上。 結論。 ＰＥＲ（株価収益率）で株価を評価してはいけない。 ＰＥＲとはある期間（通常は１年間）における利益（期間利益）で時価総額を除した数値。 単に一時点での両者の比（点の評価）にすぎない。 もう一つの結論。 ＰＢＲで株価を評価してはいけない。 ＰＢＲは簿価ベースの株主資本で時価総額を除した単純な比である。 株主資本の簿価を基準にしたものである。 これも「点」の評価にすぎない。 ＰＥＲやＰＢＲは、株価を算定するバリエーションとしては不十分。 ちなみに、わたしは、この２つの株価指標は使わない。 これらは非常に筋が悪い。 まず、ＰＢＲという指標について、見てみよう。 ＰＢＲは資産の時価を評価しない。 売掛金の不良債権や無価値となっている固定資産やのれんを簿価で評価している。 企業の実態を示していないだけではなく、投資家をミス・リードするか

　日本株の多くは成長株よりもバリュー株に成り下がっています。バリュー株の定義は投資家の主観によって多少異なるかと思いますが、バランスシート上の資産が大きいのに株価の位置が低くて時価総額が自己資本を大きく下回っている銘柄群、つまりＰＢＲが１倍を大きく下回っている銘柄のことだと位置づけられます。 　バリュー株はＰＥＲ、ＰＢＲ、配当利回りの３つの指標がいずれも市場平均を下回っている銘柄のことだとも言えます。今や銀行株など日本を代表する大企業も軒並みバリュー株に成り下がっています。 　成長株という定義は更にあいまいですが、とにかく業績、とりわけ利益が継続的に大きく伸びていく銘柄のことを指すのが基本です。 　億の近道の執筆陣も含めて多くの投資家がバリュー株に着目しての投資を基本的に心がけておられるものと思います。私もそうした投資手法に賛成ですが、そこに成長性の視点を加えることで大きな成果が得られ

今週の日経平均株価は前週末比約３．７％下落。 　週初から欧州の金融機関の債務問題の再燃が懸念され、リスク回避の動きが続いた。 　日本株は週半ばから週末の雇用統計に向けたポジション整理と為替の円高方向の推移を受け、週末は１５，１００円台まで売り込まれた。 　日経平均は今年の安値近辺で推移しており、「下値のメドがどこか？」という質問を受けることが多くなった。 　下値の目処を考える際、マクロ経済の動きやイベント、テクニカル指標、ＰＥＲ、ＰＢＲなど多角的に分析して下値の目処を決めている。 　あまり用いられることはないが、今回はＰＢＲに着目したい。 　ＰＢＲよりＰＥＲでの判断がメジャーだが、ＰＥＲは業績変動の影響を受ける。円高の影響から下期に向けて減益が想定されているため、ＰＥＲは使いにくい。今回は変動しにくい値としてＢＰＳを使用する。 　日経平均のＰＢＲは日経平均から日経平均の一株資産（ＢＰＳ）を

前回の本コラムでも報告した低ＰＢＲ銘柄の多さ（全体の半分がＰＢＲ１倍以下）は現在の日本の株式市場を象徴しています。決してマスメディアが伝えない現実を投資家は真剣に考えないとなりません。 　ただ、そうした市場に存在する低ＰＢＲ銘柄への投資が本当にリターンをもたらすのかは誰しもわかりません。 　なぜこうした状況になっているのかは極めて構造的なものかと見られます。低ＰＢＲ銘柄の多くは財務内容が悪化していて実質的には割安感がないものも多い のかも知れません。財務内容が良好な銘柄はＩＲ不足だったり、業績が不安定で四半期で評価するようになった短期投資家はネガティブに見てしまうことが多 い。低ＰＢＲ銘柄のかさ上げ相場が見られると株式相場は大きく好転してくると信じて当面の相場に取り組まれると大きく外れることはないと考えています。 　低ＰＢＲ銘柄への投資リスクは流動性に乏しいために起きる全体相場の換金売り時

ヤフーファイナンスの低ＰＢＲランキングで現在１位となっているのが桂川電機（６４１６・ＪＱ）という大判型に特化したデジタル多機能プリンタメーカーです。 　桂川電機の株価は現在１２０円で実績ＢＰＳ６１５．８円に対してＰＢＲ０．１９倍となっています。なぜここまでの評価に甘んじているかは以下の通りだと推察されます。 １）前期の業績が期初計画に対して大幅な赤字で終えた。当期利益が８億円余りの赤字となった。この赤字幅は２０１１年、２０１２年の２５億円余りの赤字に 比べると小さいが、期初計画が黒字だったのに比べサプライズとなった。この結果株価は２月１８日に１０２円まで売られた。その後は戻り歩調ながら低迷状態 が見られる。 ２）業績が赤字となったことで実績ＢＰＳが前々期の６６７円から減少した。今後も業績面での不安が残り、評価が高まらない。 ３）今期は期初段階で経常利益１億３０百万円、ＥＰＳ２．３円を計画し

現在日本の株式市場には６５０ものＰＢＲ０．５倍以下の銘柄があります。 　通常はＰＢＲ１倍以下というのは解散価値を下回っていて割安だとみなされるのですが、更にその半分のＰＢＲ０．５倍以下が上場企業の２０％近くを占める異常な状況になっている訳です。 　更にＰＢＲ１倍以下に至っては１８９１もあり３６５０銘柄余りの上場企業の半分以上がＰＢＲ１倍以下となっていてまさに「犬もあるけば」状態となってい ます。ただ、中には有利子負債を膨らませて財務内容を悪化させている企業もあるため厳密にＰＢＲが１倍を割っているから割安だとは言い切れない点には注意 が必要です。 　解散価値を大きく割り込んでなおかつＰＥＲも市場平均を下回り、有利子負債を除く実質現預金が時価総額を上回っている銘柄や、継続的な利益を出していて配当性向が３０％以下で配当利回りが３％以上となっているような銘柄がどの程度あるのかとなればかなり絞られて